摘要： 大家好,小宜來為大家講解下。金融市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)中文版，金融市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)通論這個(gè)很多人還不知道,現(xiàn)在讓我們一起來看看吧！第1位網(wǎng)友觀點(diǎn)：　　投資本質(zhì)上是投資者對(duì)公司的長(zhǎng)期所有權(quán)。　　公司的...

大家好,小宜來為大家講解下。金融市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)中文版，金融市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)通論這個(gè)很多人還不知道,現(xiàn)在讓我們一起來看看吧！

第1位網(wǎng)友觀點(diǎn)：

　　投資本質(zhì)上是投資者對(duì)公司的長(zhǎng)期所有權(quán)。

　　公司的核心要?jiǎng)?wù)在于內(nèi)在價(jià)值的持續(xù)積累，這種價(jià)值源于公司為滿足消費(fèi)者和儲(chǔ)蓄者的需求而提供產(chǎn)品和服務(wù)、應(yīng)對(duì)商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、用企業(yè)家精神激發(fā)活力以及充分利用變局保持基業(yè)長(zhǎng)青的能力。

　　公司的經(jīng)營(yíng)為社會(huì)創(chuàng)造了價(jià)值，也給我們投資者帶來了財(cái)富。

　　過去一個(gè)多世紀(jì)，由股息收益率和利潤(rùn)增長(zhǎng)積累起來的公司的整體財(cái)富不斷增長(zhǎng)，呈現(xiàn)出一條緩慢上升的曲線，至少在過去75 年里，異常情況極少出現(xiàn)。

　　而投機(jī)剛好相反。

　　投機(jī)與金融工具(基于文件約定的權(quán)利義務(wù)而非商業(yè)實(shí)體)的短期交易而非長(zhǎng)期持有有關(guān)，投機(jī)行為的理論基礎(chǔ)來自金融工具的價(jià)格暫時(shí)偏離其內(nèi)在價(jià)值而最終會(huì)回歸的判斷。

　　實(shí)際上，投機(jī)者預(yù)期自己選中的股票價(jià)格的漲幅將超過其他股票，正如其他投資者也認(rèn)為自己精心篩選的股票會(huì)有超過平均水平的表現(xiàn)一樣。同一時(shí)期的股價(jià)走勢(shì)圖犬牙交錯(cuò)，呈現(xiàn)出比投資回報(bào)率更大幅度的波動(dòng)形態(tài)。

　　盡管如今人們可能已經(jīng)不再關(guān)心投資與投機(jī)的區(qū)別，但兩者的巨大鴻溝早已為人所知。

　　早在1936 年，偉大的英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰· 梅納德· 凱恩斯在《就業(yè)、利息與貨幣通論》一書中為兩者做出了最具解釋力的現(xiàn)代化定義。1950 年，我在普林斯頓大學(xué)上學(xué)時(shí)第一次拜讀了凱恩斯的著作，并在以共同基金為主題的論文中加以引用。

　　凱恩斯將投資——他稱為“事業(yè)”——定義為“預(yù)測(cè)一項(xiàng)資產(chǎn)在其整個(gè)生命周期中的全部潛在收益”。他將投機(jī)定義為“預(yù)測(cè)市場(chǎng)的一種行為”。凱恩斯十分擔(dān)心專業(yè)的基金經(jīng)理會(huì)在熱衷于投機(jī)的無知群眾的裹挾下繳械投降，從而背離投資的初衷，轉(zhuǎn)變?yōu)橥稒C(jī)者。

　　因此，在70 多年前，他就提醒我們：“企業(yè)一旦成為投機(jī)旋渦中的泡沫，一個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)一旦成為賭博行為的副產(chǎn)品，資本主義的使命大概率就會(huì)自我終結(jié)。”

　　從短期看，投資回報(bào)率與投機(jī)回報(bào)率只有微弱的聯(lián)系。但從長(zhǎng)期看，兩類收益必然——也將——是相同的。

　　先別急著聽信我的一面之詞，我們來聽聽沃倫· 巴菲特的觀點(diǎn)，因?yàn)闆]有人比他的解釋更充分了：“從現(xiàn)在開始到末日來臨的那一天，股東所獲得的回報(bào)最多就是他們投資的公司所賺取的全部利潤(rùn)。”

　　巴菲特以他掌管了逾40 年的投資公司伯克希爾- 哈撒韋公司為例解釋道：“當(dāng)股價(jià)暫時(shí)高于或低于公司價(jià)值時(shí)，一小部分股票持有者(不管是買方還是賣方)會(huì)以交易對(duì)象的利益為代價(jià)，獲得超額收益。但隨著時(shí)間的推移，伯克希爾公司股東獲得的總收益必然與公司的業(yè)務(wù)收益相匹配。”

　　換言之，正如巴菲特的偉大導(dǎo)師本杰明· 格雷厄姆指出的那樣：“從短期看，股票市場(chǎng)就是一臺(tái)投票機(jī)……但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，它是一臺(tái)稱重機(jī)。”

　　不過，我們必須更進(jìn)一步挖掘巴菲特及格雷厄姆眾所周知的那段話的含義。盡管“伯克希爾公司股東獲得的總收益必然與公司的業(yè)務(wù)收益相匹配”，但是參與股票交易的買賣雙方的總收益或損失(即使他們?cè)谝粋€(gè)近乎封閉的圈子中互相多次交易)也無法平衡。

　　作為兩個(gè)獨(dú)立的群體，投資者群體獲得了伯克希爾公司的業(yè)務(wù)收益，而投機(jī)者卻沒有。

第2位網(wǎng)友觀點(diǎn)：

　　經(jīng)濟(jì)危機(jī)的病因

　　《哈佛極簡(jiǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)》【60 自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，為何需要政府干預(yù)】讀后感

　　斯凱恩教授的講述：

　　◆“乘數(shù)效應(yīng)”也叫“凱恩斯乘數(shù)”，事實(shí)上，在凱恩斯之前，就有人提出過乘數(shù)原理的思想和概念，但是凱恩斯進(jìn)一步完善了這個(gè)理論。凱恩斯的乘數(shù)理論為西方國(guó)家從“大蕭條”中走出來起到了重大的作用，甚至有人將其與愛因斯坦的相對(duì)論相提并論，認(rèn)為20世紀(jì)兩個(gè)最偉大的公式，就是愛因斯坦的相對(duì)論基本公式和凱恩斯乘數(shù)理論的基本公式。凱恩斯乘數(shù)理論對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的重要作用在1929—1933年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)后得到重視，一度成為美國(guó)大蕭條后“經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)”的原動(dòng)力。

　　◆假設(shè)投資增加了100億元，若這個(gè)增加導(dǎo)致國(guó)民收入增加300億元，那么乘數(shù)就是3，如果所引起的國(guó)民收入增加量是400億元，那么乘數(shù)就是4。

　　為什么乘數(shù)會(huì)大于1呢?比如某政府增加100億元用來購(gòu)買投資品，就會(huì)以工資、利潤(rùn)、利息等形式流入此投資品的生產(chǎn)者手中，國(guó)民收入從而增加了100億元，這100億元就是投資增加所引起的國(guó)民收入的第一輪增加。這100億元轉(zhuǎn)化為工資、利息、利潤(rùn)、租金的形式，流入了為制造此投資品的所有生產(chǎn)要素所有者的口袋，因此，投資增加100億元，第一輪就會(huì)使國(guó)民收入增加100億元。隨著得到這些資本的人將開始第二輪投資、第三輪投資，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)就會(huì)以大于1的乘數(shù)增長(zhǎng)。

　　◆凱恩斯發(fā)表的代表作《就業(yè)、利息和貨幣的通論》被西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界公認(rèn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的革命。

　　1.否定了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)薩伊定律即“供給會(huì)自動(dòng)創(chuàng)造需求”，因而不存在經(jīng)濟(jì)危機(jī)，明確承認(rèn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的存在及嚴(yán)重破壞性。

　　2.摒棄了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的亞當(dāng)·斯密“看不見的手”的機(jī)理，不相信市場(chǎng)機(jī)制的完善性和協(xié)調(diào)性，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)危機(jī)不可能通過市場(chǎng)機(jī)制的自動(dòng)調(diào)節(jié)而恢復(fù)均衡，堅(jiān)決主張：采用強(qiáng)有力的政府干預(yù)，對(duì)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)進(jìn)行緊急搶救。

　　3.否定了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)病因探索方面的“外因論”，轉(zhuǎn)而尋找不穩(wěn)定的內(nèi)在結(jié)構(gòu)，認(rèn)為“有效需求不足”是主要原因，從考察生產(chǎn)就業(yè)和收入的決定因素入手，創(chuàng)立了有效需求原理及三大心理定律。

　　4.開創(chuàng)了現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)分析，研究總就業(yè)量、總生產(chǎn)量和國(guó)民收入及其變動(dòng)的原因，以區(qū)別于單個(gè)商品，單個(gè)廠商，單個(gè)消費(fèi)家庭之經(jīng)濟(jì)行為的微觀經(jīng)濟(jì)分析。

　　5.摒棄傳統(tǒng)的健全財(cái)政原則，主張擴(kuò)張性財(cái)政政策，主張擴(kuò)大政府開支，赤字預(yù)算和舉債支出。

　　◆失落的“凱恩斯乘數(shù)”

　　2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來，各國(guó)政府屢次出手救市，效果卻一次比一次差，甚至完全呈現(xiàn)副作用。美聯(lián)儲(chǔ)的負(fù)利率環(huán)境結(jié)合大量注資，都未能實(shí)現(xiàn)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，原因在于凱恩斯乘數(shù)。美國(guó)GDP自2008年以來的7年，平均變化和凱恩斯乘數(shù)有著非常高的相關(guān)性，但都是負(fù)數(shù)。中國(guó)的GDP增長(zhǎng)對(duì)信貸注入的反應(yīng)也越來越弱。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)篇

　　【60 自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，為何需要政府干預(yù)】

　　61 經(jīng)濟(jì)蕭條的時(shí)候，必須喚醒人們消費(fèi)的欲望

　　62 兩個(gè)無聊的人，怎樣創(chuàng)造了1億元的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值?

　　63 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最近一輪周期，谷底會(huì)在2015年嗎?

　　64 有一種日子叫：錢在貶值還賺不到錢

　　65 上帝欲使人滅亡，必先使其瘋狂

　　66 身價(jià)暴漲的秘密

　　67 不要輕易把“人口多”當(dāng)成負(fù)擔(dān)和包袱

　　68 不是所有的產(chǎn)品和服務(wù)都可由私人提供

　　69 一定數(shù)量的失業(yè)不會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)問題

　　70 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與失業(yè)有什么關(guān)系

　　71 克林頓為何被評(píng)為20世紀(jì)最優(yōu)秀的美國(guó)總統(tǒng)?

　　72 企業(yè)破產(chǎn)法，適用于國(guó)家嗎?

　　73 里根總統(tǒng)當(dāng)演員時(shí)，為何每年只愿拍四部電影?

　　74 高社會(huì)福利必定會(huì)助長(zhǎng)人們的惰性嗎?

　　75 經(jīng)濟(jì)學(xué)說史上的“哥德巴赫猜想”

　　76 為國(guó)家提供金融服務(wù)的銀行

　　77 誰打個(gè)噴嚏，全球投資人都要傷風(fēng)?

　　78 和平年代，國(guó)與國(guó)之間的合作與戰(zhàn)爭(zhēng)

　　79 過高的貿(mào)易順差是一件危險(xiǎn)的事情

　　80 市場(chǎng)開放的國(guó)家，每天都在進(jìn)行匯率戰(zhàn)爭(zhēng)

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第3位網(wǎng)友觀點(diǎn)：

　　【美聯(lián)儲(chǔ)大量印鈔會(huì)直接導(dǎo)致高通脹、美股崩盤嗎?】

　　導(dǎo)讀：在重大突發(fā)的社會(huì)危機(jī)來臨時(shí)，美國(guó)政府有兩個(gè)選擇，通貨緊縮和股市崩盤，重現(xiàn)1929年大蕭條的場(chǎng)景——民眾流離失所，挨饑挨餓;或是采用印鈔救股市救民眾。美國(guó)這兩屆政府共同選擇了后者。當(dāng)然這會(huì)引發(fā)一定程度的通貨膨脹。但只要在相對(duì)應(yīng)的時(shí)間內(nèi)達(dá)到通脹可控，就認(rèn)證了現(xiàn)代貨幣理論具有一定的合理性和可操作性。

　　撰文：馀葛瑞

　　來源：圖解美國(guó)

　　路透社11月19日?qǐng)?bào)道：在美國(guó)總統(tǒng)拜登臨近做出美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(FED/美聯(lián)儲(chǔ))主席提名人選決定之際，參議院有兩位進(jìn)步派議員表示反對(duì)現(xiàn)任主席鮑威爾連任。當(dāng)然也有共和黨和民主黨議員聯(lián)名支持鮑威爾。拜登的提名必須得到參議院的確認(rèn)。在拜登做出決定之前，議員們一直在掂量?jī)蓚€(gè)已知的候選人：鮑威爾和美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德。白宮周一宣布，拜登決定鮑威爾連任美聯(lián)儲(chǔ)主席，布雷納德為副主席。在通脹飆升至三十年高位、削弱民主黨首個(gè)任期支持率的情況下，拜登這個(gè)決定顯得尤為重要。

　　近期看了一個(gè)視頻，人大翟東升教授說：“美聯(lián)儲(chǔ)大印鈔票，全球買單，這是美國(guó)霸權(quán)的表現(xiàn)”。

　　事實(shí)真的如此嗎?我們不妨來梳理事實(shí)和理清思路，談?wù)劽绹?guó)聯(lián)儲(chǔ)會(huì)目前采用的量化寬松的貨幣政策對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)的影響。

　　一、發(fā)放紓困金

　　這次新冠疫情引發(fā)金融危機(jī)，2020年川普總統(tǒng)簽署了一項(xiàng)2.3萬億美元的新冠紓困及聯(lián)邦政府綜合支出捆綁法案，其中包括9000億美元的新冠紓困資金及1.4萬億政府支出資金。其中包括對(duì)家庭和企業(yè)的援助，以及為疫苗分發(fā)和其他舉措提供的資金支持。2021年3月拜登總統(tǒng)簽署了1.9萬億紓困金綜合方案。除上述用途外還包括對(duì)美國(guó)大小公司發(fā)放PPP的救助款，救助企業(yè)發(fā)放員工工資，支付貸款的利息和租金，以及向失業(yè)人員發(fā)放EDD救濟(jì)金。這些錢是國(guó)債的組成部分。這與聯(lián)儲(chǔ)會(huì)貨幣政策沒有關(guān)系，是聯(lián)邦政府的財(cái)政預(yù)算。然后美國(guó)政府正在通過一系列增加企業(yè)和個(gè)人稅收的長(zhǎng)期政策，把大量發(fā)行的那些救濟(jì)款逐年回收。

　　二、債券與貨幣理論

　　債券(Bond)是發(fā)行者為籌集資金而發(fā)行、在約定時(shí)間支付一定比例的利息，并在到期時(shí)償還本金的一種有價(jià)證券。根據(jù)不同發(fā)行方，可分為政府債券、金融債券以及公司債券。在美國(guó)股市流通市場(chǎng)上產(chǎn)生的不良債券，大都掌握在銀行或者金融機(jī)構(gòu)手里。4.5萬億美元是指聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在一定時(shí)間內(nèi)用于不間斷地在美國(guó)證券市場(chǎng)收買這些不良金融債券和公司債券來托股市和幫助金融機(jī)構(gòu)回?cái)n資金，不至于使他們出現(xiàn)倒閉和破產(chǎn)從而引起金融市場(chǎng)崩盤，繼而引起整個(gè)社會(huì)的動(dòng)蕩。毫無疑問，收購(gòu)不良債券之舉在經(jīng)濟(jì)學(xué)上是一個(gè)全新的領(lǐng)域。不管是傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，還是現(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，都不能有效地解釋此類現(xiàn)象的合理性和可行性，這已經(jīng)超出了自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇，是一種不得已而為之的經(jīng)濟(jì)學(xué)上的大膽嘗試。結(jié)果如何有待時(shí)間的考證。

　　凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)(Keynesian economics)，或稱凱恩斯主義，是建立在英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·梅納德·凱恩斯的著作《就業(yè)、利息和貨幣通論》思想基礎(chǔ)上的經(jīng)濟(jì)理論，主張國(guó)家采用擴(kuò)張性的經(jīng)濟(jì)政策，通過增加總需求促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。凱恩斯經(jīng)濟(jì)理論的主要標(biāo)志是社會(huì)經(jīng)濟(jì)中不存在生產(chǎn)和就業(yè)向完全就業(yè)方向發(fā)展的自動(dòng)機(jī)制。這與古典主義經(jīng)濟(jì)學(xué)所謂的薩依定律相對(duì)應(yīng)。后者總認(rèn)為通過價(jià)格和利息率的自動(dòng)調(diào)整會(huì)趨向于創(chuàng)造完全的就業(yè)。

　　傳統(tǒng)貨幣學(xué)派領(lǐng)域，美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，芝加哥大學(xué)教授、芝加哥經(jīng)濟(jì)學(xué)派領(lǐng)軍人物、貨幣學(xué)派的代表人物，1976年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主弗里德曼(Milton Friedmann )被廣泛譽(yù)為二十世紀(jì)最具影響力的經(jīng)濟(jì)學(xué)家及學(xué)者之一。弗里德曼在理論上有三大貢獻(xiàn)，首先是提出現(xiàn)代貨幣數(shù)量論，即通貨膨脹起源于“太多的貨幣追逐太少的商品”。政府可以通過控制貨幣增長(zhǎng)來遏制通脹。

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　　三、股市與貨幣

　　美元從2020年年初到年底已經(jīng)貶值了百分之十。即美元指數(shù)(USD index)為: 0.9，即1美元現(xiàn)值等于0.9元。但是歷史上美元在過去的15年里，兩度跌至0.72元左右，一次是2008年3月，另一次2011年3月。所以目前美元貶值的空間還在可控的安全系數(shù)范圍之內(nèi)。通常認(rèn)為美元指數(shù)的空間0.89-0.96為常態(tài)。2021年11月，美元指數(shù)為0.96，表現(xiàn)得格外強(qiáng)勢(shì)。

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