摘要： 2016年7月27日，《2016年商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》出臺(tái)。此次征求意見(jiàn)稿吸納了原有28個(gè)關(guān)于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管文件的重要內(nèi)容，并提出一些創(chuàng)新性管理措施，從而...

2016年7月27日，《2016年商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》出臺(tái)。此次征求意見(jiàn)稿吸納了原有28個(gè)關(guān)于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管文件的重要內(nèi)容，并提出一些創(chuàng)新性管理措施，從而形成一個(gè)更為全面的監(jiān)督管理文件，引發(fā)市場(chǎng)熱議。

• 新規(guī)首次確立銀行理財(cái)資產(chǎn)破產(chǎn)隔離地位

2005年2號(hào)文以來(lái)多個(gè)文件均對(duì)銀行理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)隔離制度有所規(guī)定，2013年伴隨“柵欄”原則提出，銀行理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制不斷完善。在此基礎(chǔ)上，2016年征求意見(jiàn)稿總則首次確立了銀行理財(cái)?shù)钠飘a(chǎn)隔離地位，這對(duì)于提升銀行理財(cái)安全系數(shù)、提高理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)作效率大有裨益。

• 分級(jí)產(chǎn)品成為歷史，分類管理成為變革亮點(diǎn)

新規(guī)首次提出禁止發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品，同時(shí)確立了銀行理財(cái)分類管理的思路，將銀行理財(cái)業(yè)務(wù)劃分為基礎(chǔ)類和綜合類業(yè)務(wù)，并就綜合類業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入門檻從定量和定性角度加以限定。這種劃分使得不滿足從事綜合類業(yè)務(wù)的銀行無(wú)緣非標(biāo)和權(quán)益類資產(chǎn)的投資項(xiàng)目，限制了此類銀行的投資范圍，從而加劇了銀行間理財(cái)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)。

• 業(yè)務(wù)規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)管理突顯“嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿、去通道”的變革思路

在管理體系方面，新規(guī)對(duì)“三單”要求愈加嚴(yán)格；在銷售管理方面，銷售原則、渠道和起點(diǎn)均有所變更；在投資管理方面，2016征求意見(jiàn)稿劃定了140%的杠桿上限，同時(shí)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資實(shí)行“雙十限制”，規(guī)定非標(biāo)資產(chǎn)只能對(duì)接信托通道，不能對(duì)接資管計(jì)劃。這一系列措施對(duì)于降低銀行理財(cái)杠桿水平、加強(qiáng)穿透式監(jiān)管提供了有利條件，體現(xiàn)了“泛資管”時(shí)代的監(jiān)管方向。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)基本面風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)

正文：

從2004年商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)誕生以來(lái)，銀監(jiān)會(huì)共出臺(tái)29部相關(guān)文件/征求意見(jiàn)稿對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管，內(nèi)容囊括理財(cái)業(yè)務(wù)的資格準(zhǔn)入、投資方向、風(fēng)險(xiǎn)管理、操作規(guī)范等各個(gè)方面，監(jiān)管要求和規(guī)范也根據(jù)實(shí)際業(yè)務(wù)需要不斷進(jìn)行更新調(diào)整。根據(jù)2014年征求意見(jiàn)稿，《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（銀監(jiān)會(huì)令〔2005〕2號(hào)）、《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》（銀監(jiān)發(fā)〔2005〕63號(hào)）、《關(guān)于商業(yè)銀行開(kāi)展個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2006〕157號(hào)）、《關(guān)于商業(yè)銀行開(kāi)展代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知 》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2006〕164號(hào)）、《關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)境外投資范圍的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2007〕114號(hào)）、《關(guān)于進(jìn)一步調(diào)整商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)境外投資有關(guān)規(guī)定的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2007〕197號(hào)）、《關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理有關(guān)規(guī)定的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2007〕241號(hào)）、關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》銀監(jiān)辦發(fā)〔2008〕47號(hào)）、《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2008]〕259號(hào)）、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2009〕65號(hào)）、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)報(bào)告管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2009〕172號(hào)）、《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2011〕91號(hào)）等14個(gè)文件被廢止；在2016年征求意見(jiàn)稿第八十一條中，又在14年征求意見(jiàn)稿的基礎(chǔ)上，將《關(guān)于規(guī)范信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及信貸資產(chǎn)類理財(cái)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2009〕113號(hào)）、《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2013〕8 號(hào)）廢止。

我們以2016年征求意見(jiàn)稿的框架為指導(dǎo)，對(duì)理財(cái)監(jiān)管文件的演變做了一個(gè)系統(tǒng)性梳理，雖然有些文件已經(jīng)被廢止，但在回顧理財(cái)監(jiān)管規(guī)則變化的同時(shí)，可以見(jiàn)證中國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的脈絡(luò)，同時(shí)也可對(duì)其對(duì)債券市場(chǎng)的影響進(jìn)行思考。文中對(duì)文件“有效”和“已廢止”的標(biāo)注以2014年和2016年征求意見(jiàn)稿為準(zhǔn)，兩者沖突時(shí)以后者為準(zhǔn)。

一、總則

1、立法背景及目的不盡相同

（1）以規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)綜合性管理為目的而制定的監(jiān)管文件

2005年2號(hào)文和2005年63號(hào)文是針對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)最早和最全面的監(jiān)管文件，分別規(guī)定了理財(cái)業(yè)務(wù)的一般性約束條件和風(fēng)險(xiǎn)管理?xiàng)l件，這兩個(gè)文件在2014年征求意見(jiàn)稿和2016年征求意見(jiàn)稿中均已被廢止。

（2）約束理財(cái)資金投資標(biāo)的的監(jiān)管文件

2009年65號(hào)文（已廢止）、2009年113號(hào)文（已廢止）、2010年102號(hào)文（有效）和2013年8號(hào)文（已廢止）是針對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)資金投資標(biāo)的和范圍約束的文件。在最新的2016年征求意見(jiàn)稿中對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)資金投資又有新的規(guī)定。

（3）為防范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而制定的監(jiān)管文件

隨著商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展和規(guī)模的不斷擴(kuò)張，其面臨的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也有所變化。據(jù)此，銀監(jiān)會(huì)在2005年63號(hào)文（已廢止）基礎(chǔ)上，分別制定了2006年157號(hào)文（已廢止）、2009年172號(hào)文（已廢止）、2009年115號(hào)（有效）、2011年5號(hào)文（有效）和2011年91號(hào)文（已廢止）。2006年157號(hào)文主要針對(duì)商業(yè)銀行開(kāi)展個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和策略風(fēng)險(xiǎn)而制定；2009年172號(hào)文是針對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)在銷售管理中的風(fēng)險(xiǎn)而制定的文件；2009年115號(hào)明確了理財(cái)業(yè)務(wù)突發(fā)事件中各個(gè)監(jiān)管部門的職責(zé)；2011年5號(hào)文是針對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理及風(fēng)險(xiǎn)約束的文件；2011年91號(hào)文是針對(duì)進(jìn)一步加強(qiáng)理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理而制定的文件。

（4）針對(duì)商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)而制定的監(jiān)管文件

首個(gè)關(guān)于商業(yè)銀行開(kāi)辦代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)的管理辦法是2006年121號(hào)文（有效），雖然后續(xù)為規(guī)范商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)印發(fā)了2006年164號(hào)，為規(guī)范其投資范圍印發(fā)了2007年114號(hào)文和2007年197號(hào)文，為加強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)管理印發(fā)了2008年259號(hào)文，但這些文件均已廢止。在2014年征求意見(jiàn)稿和2016年征求意見(jiàn)稿中對(duì)商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管也有相關(guān)規(guī)定，QDII的規(guī)則沒(méi)有發(fā)生變化，不受2016年征求意見(jiàn)稿中基礎(chǔ)類和綜合類的分類影響，也不受雙10%的投資比例約束。

（5）針對(duì)銀信合作業(yè)務(wù)而制定的監(jiān)管文件

2008年83號(hào)文（有效）是在2005年2號(hào)文基礎(chǔ)上為規(guī)范銀信合作（理財(cái)合作、資產(chǎn)信貸資產(chǎn)證券化合作）而出臺(tái)的監(jiān)管文件。2009年111號(hào)文（有效）是在2008年83號(hào)文基礎(chǔ)上，為進(jìn)一步促進(jìn)銀信合作的有序發(fā)展、引導(dǎo)信托公司以受人之托、代人理財(cái)為本發(fā)展自主管理類信托業(yè)務(wù)而出臺(tái)的文件。隨著銀信合作業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，為防范該業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而制定了2010年72號(hào)文（有效）和2011年7號(hào)文（有效）。為了促進(jìn)2011年底銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)表工作的開(kāi)展，銀監(jiān)辦發(fā)制定了2011年148號(hào)文（有效）。目前關(guān)于銀信理財(cái)業(yè)務(wù)方面的監(jiān)管文件均沒(méi)有被廢止。

（6）為完善理財(cái)信息登記而制定的監(jiān)管文件

2013年167號(hào)文（有效）、2013年213號(hào)文（有效）和2013年265號(hào)文（有效）完善了信息登記系統(tǒng)建設(shè)，將紙質(zhì)報(bào)告轉(zhuǎn)換為電子化報(bào)告；統(tǒng)一了理財(cái)產(chǎn)品銷售前、發(fā)行后、存續(xù)期內(nèi)、產(chǎn)品終止的信息登記時(shí)間。

（7）為規(guī)范理財(cái)業(yè)務(wù)管理體制而制定的監(jiān)管文件

在2005年2號(hào)文（已廢止）基礎(chǔ)上，2007年241號(hào)文（已廢止）、2008年47號(hào)文（已廢止）和2014年35號(hào)文（有效）為進(jìn)一步規(guī)范和促進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展，對(duì)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理的有關(guān)規(guī)定做出一些規(guī)則性調(diào)整。相較之前，2014年征求意見(jiàn)稿和2016年征求意見(jiàn)稿則是最新的、綜合性的商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管文件。